今年上半年“熱錢”入境的壓力在不斷增加，而加快城鎮(zhèn)化背景下的房地產(chǎn)市場非常有可能成為主攻目標(biāo)。防微杜漸引導(dǎo)“熱錢”流向至關(guān)重要

         國家外匯管理局近發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2012年12月銀行代客結(jié)售匯出現(xiàn)連續(xù)4個月順差，業(yè)內(nèi)人士由此判斷，2013年上半年，我國“熱錢”入境的壓力很大。相關(guān)專家受訪中向《瞭望》新聞周刊建議，鑒于國內(nèi)通脹回降、樓市升勢暫遏，貨幣政策不宜輕易松動，同時可考慮出臺股市新規(guī)，引導(dǎo)“熱錢”流入。

　　上半年“熱錢”壓力增加
 

　　目前，新一輪資金“大轉(zhuǎn)向”已經(jīng)開始。國內(nèi)數(shù)據(jù)顯示，2012年12月銀行代客結(jié)售匯順差大幅升至543億美元，結(jié)售匯已連續(xù)4個月順差，外匯凈流入出現(xiàn)較大反彈；國外方面，美銀美林報(bào)告稱，自2012年6月末以來，投資者從美國國債市場共撤出了60億美元資金，這一趨勢在2013年1月尤為明顯。

        此外，有分析稱我國外貿(mào)數(shù)據(jù)的大幅波動也與“熱錢”有關(guān)。在外貿(mào)整體低迷的形勢下，2012年12月出口數(shù)據(jù)好得出奇，眾多海外投行一度對數(shù)據(jù)可靠性提出質(zhì)疑。對此，安邦咨詢研究員賀軍向本刊記者表示，外貿(mào)數(shù)據(jù)的大幅波動很可能與“熱錢”有關(guān)。外貿(mào)企業(yè)中不管是外企還是國內(nèi)企業(yè)，都有一些參與過“熱錢”的流動，正是大量的熱錢交易利用經(jīng)常項(xiàng)進(jìn)出，造成進(jìn)出口激增的假象。

 

　　外匯專家湯亞鍵判斷，未來3～5個月內(nèi)，嚴(yán)防“熱錢”流入是重要的事情。
 

　　“觸發(fā)‘熱錢’流入中國，有四大因素：主要經(jīng)濟(jì)體‘寬貨幣、低利率’的政策推高全球流動性，歐美金融體系企穩(wěn)提升市場風(fēng)險(xiǎn)偏好，中國經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)‘軟著陸’，人民幣資產(chǎn)價格趨勢性向上。”尚勢投資的投資總監(jiān)鄧維總結(jié)說，“‘熱錢’的性質(zhì)決定了其終究是短期炒作，趁中國這輪經(jīng)濟(jì)反彈炒作的可能性非常大。”
 

　　樓市或成主攻目標(biāo)
 

　　長期跟蹤“熱錢”流向的廣東省社會科學(xué)綜合開發(fā)研究主任黎友煥告訴本刊記者，從2012年初到9月中旬，“熱錢”呈現(xiàn)流出狀態(tài)，隨后“熱錢”逆轉(zhuǎn)流入，“近期更為顯著”，此輪“熱錢”并沒有對股市顯示出很大興趣，而是覬覦國內(nèi)樓市，尤其是近一段時間，已經(jīng)監(jiān)控到部分“熱錢”涌進(jìn)一線城市房地產(chǎn)。
 

　　‘“熱錢’之所以敢出手一線房市，是因?yàn)閺氖舜蟮街醒虢?jīng)濟(jì)工作會議都已看出，中央推進(jìn)城鎮(zhèn)化，很可能不會對房地產(chǎn)市場進(jìn)行更嚴(yán)厲的調(diào)控。”黎友煥預(yù)計(jì)，這種趨勢將持續(xù)到新的房地產(chǎn)調(diào)控措施的出臺，或者相關(guān)政策的變化。
 

　　早在2010年，當(dāng)時美國實(shí)施QE2前后，包括摩根士丹利、高盛、瑞銀等眾多投行均以不同形式涉足中國房地產(chǎn)業(yè)，同期國內(nèi)30多家大型房企也加緊推進(jìn)海外融資計(jì)劃。富蘭投資管理公司副總經(jīng)理、席策略師楊東輝預(yù)計(jì)，“此次‘熱錢’很可能會繼續(xù)擴(kuò)大對一線城市房地產(chǎn)的投機(jī)活動。一旦發(fā)現(xiàn)有‘熱錢’進(jìn)入樓市的趨勢，可能將不得不出臺新一輪的房地產(chǎn)調(diào)控措施。”
 

　　回顧此前2007～2008年，以及2010～2011年的通脹周期里，“熱錢”涌入所帶來的輸入型通貨膨脹，被廣泛認(rèn)為是推高物價的原因之一。至于“熱錢”出逃的節(jié)點(diǎn)，黎友煥坦言，“中國資產(chǎn)泡沫不大，‘熱錢’不會走”。
 

　　積引導(dǎo)“熱錢”流向
 

　　專家認(rèn)為，“熱錢”尚未大量流入，現(xiàn)在必須未雨綢繆，“盡管中國實(shí)施嚴(yán)格的金融監(jiān)管措施，渴求套利機(jī)會的國際‘熱錢’仍會透過地下錢莊、虛構(gòu)貿(mào)易等多種渠道滲入國內(nèi)，監(jiān)管形勢不容樂觀。”德意志銀行曾做過的一個調(diào)查發(fā)現(xiàn)，內(nèi)資企業(yè)有18%選擇進(jìn)出口貿(mào)易作為轉(zhuǎn)移“熱錢”的途徑，外資企業(yè)的相關(guān)比例占到23%。
 

　　業(yè)內(nèi)人士建議，做好五方面的工作，以應(yīng)對“熱錢”的沖擊：
 

　　其一，相關(guān)監(jiān)管部門應(yīng)盡快建立一個真正有效的統(tǒng)計(jì)體系，明確且真實(shí)地反映“熱錢”數(shù)量。目前，中國的監(jiān)管框架很難完全監(jiān)控“熱錢”。比如，對貿(mào)易項(xiàng)下的“熱錢”流動，負(fù)責(zé)監(jiān)控“熱錢”的是外管局，但監(jiān)測進(jìn)出口價格變動的卻是中國海關(guān)。對于外管局來說，很難去清楚掌握類似“轉(zhuǎn)移定價”的貓膩。
 

　　其二，對于異常資金流入保持高度警惕。加大打擊和處罰力度。監(jiān)管部門應(yīng)對“熱錢”流出的主要渠道加強(qiáng)監(jiān)控，包括虛報(bào)價格、虛假合同、延付貨款等隱秘方式。
 

　　其三，對貿(mào)易融資和跨境貿(mào)易貨幣替代應(yīng)設(shè)立目標(biāo)值。貿(mào)易融資產(chǎn)品創(chuàng)新層出不窮，成為涉外企業(yè)的套利工具，跨境貿(mào)易貨幣替代則導(dǎo)致外儲驟增，這對我國當(dāng)前宏觀調(diào)控、貨幣政策、外匯管理和國際收支平衡形成挑戰(zhàn)。
 

　　其四，合理引導(dǎo)熱錢流向，遵循壓樓市、控通脹、入股市的思路。在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前提下，“熱錢”流入的領(lǐng)域很重要。如果股市持續(xù)出臺改革措施，基于目前低位，可以合理引導(dǎo)“熱錢”流入。更為理想的局面是，如果能在實(shí)體經(jīng)濟(jì)中開辟出“池子”接受外來資金，讓短錢安分地轉(zhuǎn)化為中長期的投資資金，引導(dǎo)“熱錢”流入中國經(jīng)濟(jì)亟需的領(lǐng)域，將是應(yīng)對“熱錢”的積思路。
 

　　其五，打通藏匯于民的通道，可考慮試行外匯保值儲蓄。通過外匯保值儲蓄，鼓勵民間持有外匯，有利于控制央行貨幣投放的時間成本和對沖成本。