近日國務院常務會議明確表示要對房價上漲過快的二、三線城市采取必要限購措施。受此消息影響，近期地產(chǎn)板塊普遍表現(xiàn)不佳。據(jù)統(tǒng)計，7月15日至今中信房地產(chǎn)指數(shù)累計下跌2.00%。不過，在房地產(chǎn)板塊內(nèi)部也出現(xiàn)了一定的分化現(xiàn)象，以“招保萬金”為的地產(chǎn)大佬表現(xiàn)出了一定的抗跌性，跌幅相對較小，而部分扎根二、三線城市的二線地產(chǎn)股則受到較大沖擊。分析人士認為，短期內(nèi)住宅類地產(chǎn)股的調(diào)整已經(jīng)部分消化了政策利空，考慮到目前房地產(chǎn)板塊的相對估值水平較低，在貨幣政策和地產(chǎn)調(diào)控政策基調(diào)不變的背景下，后市地產(chǎn)板塊可能陷入“上下兩難”的困境。

　　政策利空打壓地產(chǎn)股表現(xiàn)

　　在本輪反彈行情中，地產(chǎn)股受市場內(nèi)存在的貨幣政策微調(diào)預期的刺激，一度是A股反彈的中流砥柱。但近日高層有關針對房價上漲過快的二、三線城市或采取限購措施的言論，再次打擊了地產(chǎn)股的做多熱情，地產(chǎn)板塊呈現(xiàn)明顯的調(diào)整態(tài)勢。據(jù)統(tǒng)計，7月15日至今中信房地產(chǎn)指數(shù)累計下跌2.00%，同期上證綜指累計下跌1.59%。由此可見，在近期A股市場調(diào)整的過程中，針對地產(chǎn)股的做空力量不可小視。

　　事實上，針對部分二、三線城市的限購令目前尚未出臺，但高層的表態(tài)無疑加大了市場對地產(chǎn)股未來業(yè)績下滑的普遍擔憂。未來針對部分房價上漲過快二、三線城市的限購令可能陸續(xù)出臺，可想而知，每次新限購令的出臺都將挑動地產(chǎn)股的“神經(jīng)”。此前，國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，部分二、三線城市房價近期上漲偏快，個別城市漲幅接近10%。而鏈家地產(chǎn)發(fā)布的研究報告認為，相對于一線城市而言，二、三線城市的調(diào)控壓力較小，預計未來至少有20個以上二線城市列入限購名單?？傮w而言，本輪地產(chǎn)股的持續(xù)調(diào)整較為充分地反映了市場對未來限購令擴大化后對相關地產(chǎn)股業(yè)績可能再次帶來沖擊的擔憂。

　　后市地產(chǎn)股或現(xiàn)分化

　　國八條問世后，針對一線城市的限購令格外嚴格，A股中的地產(chǎn)龍頭“招保萬金”也紛紛開始拓展二、三線城市業(yè)務。因此，限購令可能擴大化的消息對地產(chǎn)龍頭股也形成了一定的負面影響。據(jù)統(tǒng)計，7月15日至今，招商地產(chǎn)、保利地產(chǎn)、萬科和金地集團分別累計下跌了0.92%、0.55%、2.10%和2.79%。

　　不過，相較于上述地產(chǎn)“大佬”，部分業(yè)務重心在二、三線城市的中小地產(chǎn)股受到的沖擊更為明顯。在中信住宅地產(chǎn)板塊中，7月15日至今跌幅居前的分別是華麗家族、ST東源、泛海建設、*ST亞太、福星股份和榮盛發(fā)展、累計跌幅均超過7%。其中華麗家族的售房收入主要集中在除上海以外的華東地區(qū)，其中報顯示除上海以外華東地區(qū)營業(yè)收入占比達78.38%。而華東地區(qū)部分二、三線城市房價上漲較為明顯，可能成為本輪限購令擴大化的重點打擊對象。因此，盡管華麗家族中報業(yè)績十分可觀，但7月15日相關消息正式公布當天，華麗家族出現(xiàn)了較為明顯的放量下跌態(tài)勢。與此類似的是*ST亞太，其2010年報顯示，*ST亞太的房地產(chǎn)收入集中在西北地區(qū);福星股份的房地產(chǎn)業(yè)務主要集中于華中地區(qū);榮盛發(fā)展的房地產(chǎn)收入主要集中于河北省和江蘇省，而泛海建設的不佳表現(xiàn)主要源于其中報業(yè)績預虧。

　　分析人士認為，目前整個房地產(chǎn)板塊估值水平仍然較低，中信房地產(chǎn)板塊整體市盈率(TTM)為18.85倍，市凈率為2.58倍，仍處于歷史估值的底部區(qū)域。實際上，近年來地產(chǎn)板塊的整體低迷表現(xiàn)也較為充分地反映了市場對政策層面負面因素的預期。目前來看，限購令擴大化短期內(nèi)將對地產(chǎn)股形成一定的壓制，但長期來看，這種政策層面的壓制對地產(chǎn)股業(yè)績的影響將較為有限。但在貨幣政策和房價調(diào)控政策拐點未現(xiàn)之前，地產(chǎn)股仍難以出現(xiàn)獲得收益的機會，這種拐點可能是以房價下跌趨勢形成為信號，因此在未來一段時期內(nèi)，地產(chǎn)股或仍將面臨“上下兩難”的境地。